エヌビディア決算発表——中国売上の空白にも揺るがないAI支配力

エヌビディアが再び数字で市場を圧倒した。第2四半期の売上高見通しとして450億ドルを提示し、対中輸出規制によって生じる80億ドルの損失をものともしない強さを見せつけた。これは市場予想と正確に一致する数値であり、時間外取引で株価は4%反発した。

今回の決算発表は、AI市場に垂れ込めた暗雲を一掃したかのような印象を与えた。ジェンスン・ファンCEOはカンファレンスコールで「AIコンピューティング市場は依然として指数関数的に成長している」と述べ、各国政府がAIを次なる産業革命の中核インフラと見なしていると強調した。特に、同社の最新チップアーキテクチャである「ブラックウェル（Blackwell）」の生産拡大に加え、AIスーパーコンピュータ単位でチップをパッケージ化して販売する戦略が本格化している点を強調した。

第1四半期の売上高は441億ドルで、前年同期比69%増となった。前四半期に比べ成長率は鈍化したものの（過去2年で最低）、依然として市場コンセンサス（433億ドル）を上回った。調整後1株当たり利益（EPS）は96セントとなり、予想の93セントを上回った。データセンター部門の売上高は391億ドル、ゲーミング部門は38億ドルとなり、それぞれ市場予想に近いか、あるいは大きく上回る結果となった。

しかし、中国問題は好決算の裏に潜む不安要因である。4月以降、米国政府は中国へのデータセンター向けチップ輸出を禁じており、これに伴いエヌビディアは45億ドルの在庫評価損を計上せざるを得なかった。以前、中国向けに開発したダウングレード製品「H20」についても、これ以上性能を落とすことは現実的に不可能だと判断された。ジェンスン・ファンは「利用価値のない製品を作ることはできない」と述べ、新たな代替案を模索する議論を社内で開始したものの、現時点で具体的な計画はないと明言した。

中国国内の状況も予断を許さない。メラノックス（Mellanox）買収以降、中国の規制当局は自国企業への継続的なチップ供給を条件として提示しており、エヌビディアはこれを遵守しない場合、罰金や事業制限措置に直面する可能性があると明らかにした。現在、中国当局は米国の輸出規制に従うことが現地顧客への差別に該当するかどうかを調査している。

ジェンスン・ファンはこうした制約の中でも、中国市場を放棄できないという姿勢を鮮明にした。彼は「中国のAIアクセラレータ市場はまもなく500億ドル規模に成長するだろう」と述べ、この市場を失うことは単なる売上損失にとどまらず、グローバルなAIリーダーシップそのものへの打撃になり得ると警告した。

一方、米国政府は最近、中東を中心とした大規模なAIプロジェクトを発表し、新たな市場を開拓する動きを見せている。これはトランプ前政権が進めたAI技術の輸出抑制基調とは異なる流れである。エヌビディアにとっては、中国に代わる新たな販路として活用できる余地がある。

しかし、問題は期待値の高さだ。時価総額が3兆ドルを超えたエヌビディアは、今やナスダック全体の時価総額の10%を占める企業となった。投資家はもはや単なる高成長では満足しない。「常に圧倒的であること」を当然視しているのだ。その期待にわずかでも届かなければ、AIブームに対する懐疑論が再び頭をもたげることになるだろう。