半導体、インパクトのない反発が終わる？（NVIDIA決算発表）

マイクロン（MU）はすでに決算発表を行っていたが、メモリ半導体が底を打ったという認識が市場に広まったため、期待値を調整するためにプレスリリースを発表した。同社は第4四半期にウェーハ投入量をさらに20%削減すると明らかにした。

サムスン電子とSKハイニックスもウェーハ投入量を削減しているが、マイクロンほどではない。したがって、マイクロンのメモリ半導体シェアが縮小し、サムスン電子が反射的利益を得ると予想される。

ちなみに、マイクロンはすでに2023年のCAPEX（設備投資）を50%削減している。プレスリリースは、さらなるCAPEX削減があることを意味する。

マイクロンは、来年度のDRAM生産量が今年度比でマイナスになると予想している。

これは、現在のDRAM在庫問題が多くの人々が考えているよりもはるかに深刻であることを示唆している。

メモリ市場のビット（bit）成長率は、過去10年間、年率30%以上で成長してきた。

NVIDIA（NVDA）の決算発表があった。

マージンとコストについてはコンセンサスと比較して良好な第4四半期ガイダンスを発表したが、売上高については予想を下回る軟調なものだった。

NVIDIAはほぼすべてのセグメントで成長すると述べているが、全体的な売上高の増加幅が大きくないと予想していることから、最大の比重を占めるデータセンター向け売上高の伸びは大きくないものと見られる。

しばらくの間、データセンターがNVIDIAの成長ストーリーに大きな影響を与えてきたこと（もちろん前年同期比成長率も依然として高い方だが）を考えると、データセンター向け売上高の伸び悩みは、NVIDIAのバリュエーション・マルチプル（PER）に悪影響を与えるとしか考えられない。

また、NVIDIAは数年ぶりにフリーキャッシュフローがマイナスを記録した。

フリーキャッシュフロー：-1.56億ドル（前年同期12.8億ドル）、コンセンサス+26.3億ドル

売上高が予想を上回ったにもかかわらずフリーキャッシュフローがマイナスになったということは、在庫が非常に多く積み上がっているというシグナルと解釈される。しかし、NVIDIAはチャネルパートナー（販売代理店）の在庫はほぼ正常化したと主張している。

チャネルパートナーの在庫レベルは正常化したかもしれませんが、NVIDIAの在庫は爆発的に増加する傾向にあります。在庫は44.5億ドルに達し、1年前の22.3億ドルに比べて約2倍に増加しました。

ジェンスン・フアン

ジェンスン・フアンCEOはマクロ環境に合わせて在庫レベルを調整していると述べていますが、数字を見ると全く整合性が取れていないことが分かります。

5/4ナノプロセスで調達することを約束したTSMCの数量を考慮すると、NVIDIAの在庫は今後も増加し続ける可能性が高いと言えます。

また、NVIDIAは前四半期に12.2億ドルの在庫費用を計上し、今四半期には7億ドルの在庫費用を計上しました。これらを合わせると約20億ドルになりますが、もし棚卸資産の調整がなかった場合、NVIDIAの在庫は60億ドルに達していたことになり、これは1年前に比べて約3倍の規模であると言えます。

最後に、NVIDIAのチップをデータセンター向けに多く使用している顧客の一つであるMeta（メタ）のCEO、マーク・ザッカーバーグが、大規模なリストラを進める中で従業員に送った書簡を見てみましょう。

マーク・ザッカーバーグ

「私たちはインフラ費用支出についても徹底的な見直しを行っています。AIインフラを構築していく中で、規模に対してより効率的にAIを活用する計画を立てています。Metaのインフラは継」

「続して競争優位性をもたらすものであり、私はコストを削減しながらもこの優位性を維持できると信じています。」

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