2022年10月04日
ヨム・スンファンはどのように投資したのか：お金になる視聴方法、収益率大公開
ペ・ソンウ
イーベスト投資証券のヨム・スンファン理事は「ヨムブリー」と呼ばれ、多くの投資家から支持を受けている人物です。
毎回YouTubeライブに登場し、視聴者から分析を依頼された銘柄についてコメントを残していますが、そのコメントを可能にする業種を問わない幅広い知識には感嘆させられます。
しかし、下落相場は現在進行形であり、YouTubeには市場状況の良し悪しに関わらずコンテンツがアップロードされます。
1月から9月まで、ヨム・スンファン理事が出演するコンテンツを見て、それに従って投資していたらどうなっていたでしょうか？
ヨム・スンファン理事が直接言及した銘柄、
そして視聴者の分析依頼によってコメントを残した銘柄のうち、買い、または保有を主張した銘柄を選別してみました。
1月から9月まで、ヨムブリー's PICK
(2022年)
1月
「カカオは今からは悪く見る必要はない」
1月6日、ヨム・スンファン理事はキム作家TVに出演し、カカオとネイバーについて言及しました。
現在は金利が上昇し市場の色が変わっただけであり、企業に問題が生じたわけではないと説明しました。
今回上昇した企業は起亜（キア）、メリッツ火災、現代製鉄など、昨年下半期に上昇しなかったセクターであると説明を続けました。
これらの企業が今年初めに上昇しているということは、市場の雰囲気が割安な企業を探していることを意味し、
銘柄の下落は市場の色が変わったため、保有していた株式を投げ売りしているだけであり、企業に問題があるわけではないことを強調しました。
この市場説明を根拠に、
カカオの株価下落はプラットフォーム規制によるものであり、保有中であれば今は売るべきではないとコメントし、
NAVER（ネイバー）についても、昨年4〜5月のバリュー株相場を根拠に、株価に対する収益期待を示しました。
「勇気を出した人々が利益を得た」
「現在は再び勇気を出すべき局面」
1、2月は停滞する可能性がありますが、その後もう一度ラリーが起こる可能性があると説明しました。
「LG電子を少し保有してみてください」
続いて7日、ヨム・スンファン理事はLG電子、サムスン電子、KRAFTON（クラフトン）に言及しました。
LG電子は家電部門が好調で、電気自動車（EV）部品およびアップルカーへの期待感という材料は2024年まで続くとし、少なくとも16万ウォンまでは保有する価値があると述べました。
「下がっても恐れる必要のない需給の問題」
サムスン電子も業況について疑う必要はないとし、最近の下落を配当を受け取るために7兆ウォンのうち4兆ウォンを売却した金融会社の売り物によるものだと説明しました。
サムスン電子が直面している需給の問題は、KRAFTONでも見られました。心配する必要はないという説明です。
KRAFTONが売上を上げている『バトルグラウンド』には問題がないことから、ファンダメンタルズに関する問題はありませんが、
最近のKOSPI200とMSCIへの編入により、年金基金のイベントによる需給の問題があり、この需給が潮が引くように抜けていくのだと説明しました。
続いて、成長株に該当するためさらに下落しているものの、ファンダメンタルズに問題はないため、これを逆利用して勇気を出す必要があると述べました。
さらに21日、ドンジンセミケムに言及しました。
サムスン電子とSKハイニックスは、日本の輸出規制以降、国産製品を採用しようとする動きを見せていることを根拠に挙げました。
国産化へのニーズがますます強まる状況の中で、高い技術力を示す装置や素材はプレミアムがつかざるを得ず、
海外製の装置と同等の競争力を示す国産装置があれば、それを使わない理由はないと根拠を説明しました。
ドンジンセミケムがEUV用フォトレジストを国産化したというのが、言及された理由なのです。
2月
「ウォーレン・バフェットは、ROEを毎年2桁維持する企業は本当に素晴らしい企業だと言った。」
「ところが、韓国金融持株は2017年から毎年維持している。」
2月の始まりとともに、ヨム・スンファン理事は江原ランド、韓国金融持株、デサン（大象）に言及しました。
まず江原ランドは、ロッテ観光開発と比較しながら説明しました。
ロッテ観光開発は外国人向け営業、江原ランドは内国人向け営業であり、中国からの遠征が禁止されるなどの不確実性を考慮すれば、江原ランドの方がより明確だと伝えました。
確かに2月は、1月にヨム・スンファン理事がもどかしいだろうと表現した月です。
それでもヨム・スンファン理事が絶賛した企業があります。韓国金融持株です。
2016年から2020年まで当期純利益が持続的に増加し、業種の特性上、市場が悪くてもマージンが出続け、お金を稼ぎ続けているのに株価は下がっており、最大株主であるカカオバンクの持分価値にも及ばないという点を根拠に
これへの投資は典型的なバリュー投資であり、直ちに成長性が目立たなくとも損をすることはないと絶賛しました。
大象（デサン）については、コンスタントに1,000億ウォン以上の営業利益を維持しており、これは良好な状態であると伝えました。
農産物価格が下落すればマージンはさらに拡大するとし、2万ウォン台後半を目標株価に設定しても良いと述べました。
「業績は2023〜2024年から反映されるだろう」
少し時間が経過した7日、ヨム・スンファン理事は現代尾浦造船について、LNG船の市場価格が11週連続で上昇しており、市況が良いと説明し、
現代尾浦造船は、従来4,000万ドルだった主力船舶を1億3,400万ドルで輸出した点から見て、マージンが出ないわけがないとしました。
売上が好調な銘柄にも言及しつつ、割安株についても触れました。
ヨム・スンファン理事は16日、SFAが前年比で売上高（0.9%）、営業利益（12.9%）、純利益（7.8%）が増加したにもかかわらず株価だけが低迷しているとし、割安株として紹介しました。
予想を9%も上回る実績を出したにもかかわらず、株価が低いことが理由です。
3月
「半導体関連で私が有望視している企業がいくつかあります」
ヨム・スンファン理事が3月の半導体について語りながら言及した銘柄は、リノ工業、アイワンス、STI、プロテックです。
ヨム・スンファン理事は、リノ工業について、もともと非常に優れた企業であり、成長著しいため株価が下がらない企業だと高く評価しました。しかし、新規投資については株価の高さを懸念し、PERを通じて割安な企業に言及する様子です。
半導体消耗品であり、半導体の寿命を延ばすコーティングを提供するi-ONES（アイワンス）については、
売上高の半分が米国半導体1位のアプライド・マテリアルズへの納品で占められており、利益率が高くPERが10倍未満である点を好材料として挙げました。
特殊ガス供給装置メーカーであるSTIのPERは7～8倍
半導体基板に使用される溶液噴射装置メーカーであるProtecのPERは7～8倍
このようにPERを基準に企業を紹介しました。
「粉骨砕身するということですね。」
半導体に続き、カカオについての言及もありました。
3000億ウォンの自社株消却など、株主や従業員への配慮を実際に始めたとし、市場での評価はこれ以上悪化することはないだろうと述べました。
4月
「私が分析してみたところ、BNKが非常に割安でした。」
ヨム・スンファン理事は、現在の金利引き上げに脆弱な負債の多い企業よりも、現金を多く保有する企業や銀行株が良いとし、BNK金融持株を紹介しました。
金利が上がれば有利で、割安であり、配当利回りが高く、物価が上昇しても損害を受けることがないとして、
地方銀行株を紹介しており、その中ではBNKが最も割安だと好評している様子です。
続いて13日には、JT、ISCについての言及がありました。
JTは、SKハイニックスと売上高比22.97%（=150億ウォン）に相当する規模の自動化設備供給契約を締結した点、
サムスン電子、ハイニックス、マイクロン3社すべてに納品している点、
半導体製造後のテストに使用されるバーンインソーター（Burn-in Sorter）世界1位の企業である点が評価された理由であり、
受注公示に基づくと、今年も好調だろうというコメントがありました。
ISCは、2022年第1四半期の（単独）営業利益が203%増加したことが評価された理由です。
半導体の素材・部品・装置企業がこれほどの営業利益を出すのは驚異的なことであり、
企業買収を通じて競合他社が行っているモデルまで手掛けようとしているとし、「ヨムブリーPick」として紹介している様子です。
5月
ヨム・スンファン理事が5月に言及した銘柄は、ダウ技術、DL E&C、KB金融、そして再びBNK金融持株です。
ダウ技術はキウム証券の筆頭株主であるため、キウム証券と同じ動きを見せるはずであり、キウム証券が上昇するためには取引代金が増加しなければならないとし、
市場が好転する下半期頃が良いだろうと説明しました。
DL E&Cは業績が振るいませんでしたが、それでもあまりに安い企業、PERが4倍にしかならない企業として紹介する様子です。さらに建設会社は国内だけでなくイランを含む中東側も見なければなりませんが、中東側で健闘しているというコメントをしました。
続いてKB金融について、銀行株は金利が上がれば収益性が改善しますが、実際に今回貸出金利が上がっているとし、少なくとも6月までは大丈夫だと説明しました。
同じ恩恵を受けながらも、まだ株価が割安な地方銀行、BNK金融持ち株会社への言及へと続く様子です。
6月
「これだけご覧になればいいです。半導体の供給は減っています。増やすことはできません。」
ヨム・スンファン理事が1月に言及したサムスン電子を6月に再び取り上げ、サムスン電子の底値についての言及がありました。
半導体装置も不足している今、供給は増える余地がなく、今後需要が増加し得るかについての考察が必要だと伝えました。
半導体の需要先が良くない状況ですが、第4次産業に関連する自動運転などは
結局サーバーが最も重要であり、サーバーを見れば心配する必要はない、今下がっているのはPCとモバイルが良くないからだと下落理由を説明しました。
PBR基準で1.3倍程度（=65,000ウォン台）がサムスン電子の底値圏だと説明する様子です。
1.3倍まではほぼ来ており、
この下であるPBR 1.1倍（=6万ウォン前半）まで行くというのは極端な状況、市場が崩壊した時だと説明する様子です。
「これだけ上がったのに、もっと安いです。」
続いてヨム・スンファン理事は
完成車で好調な起亜（キア）、
半導体の供給改善に伴い回復する現代モービス、
最近の斗山工作機械の買収を考慮すると、PER6倍であるDTRオートモーティブを紹介しています。
シン・サイムダンのYouTubeチャンネルに出演し、ドンソンファインテック、韓国カーボンについても言及していました。
この2社に言及した理由は一つです。LNGです。
天然ガスの供給不足は2025年まで続く可能性があり、これに伴いLNGの需要が増加する中で、LNGは韓国が得意とする分野だと説明しています。
LNG船に特化した機材は保冷材であり、これを製造し世界1、2位を争う韓国企業がドンソンファインテックと韓国カーボンだと紹介しています。（動画 25:30）
7月
「底がどこかは分かりませんが、底にかなり近づいていることは事実です。」
7月、再びサムスン電子が言及されました。
ヨム・スンファン理事は7月、現在の市場状況が極端な悲観状況にまで達しているとし、むしろ市場に留まるべき時だと説明しました。
サムスン電子を見ると、歴史的に現在の株価は高いわけではなく、見通しが外れても失うものはあまりないと述べ、PBRに言及しました。これは6月にサムスン電子の底値を説明した論理と同じです。
同日、NAVERとカカオについての言及もありました。
これは次の動画と同じ論理です。
7月18日、最近反発した注目株についての言及がありました。
同日、ヨム・スンファン理事はNAVERとカカオについて、
金利上昇によるグロース株の下落、
リオープニング（経済再開）により人々が外出し始め、インターネット利用が減ることで生じる売上成長への鈍化懸念、
過去2年間で株価が上がりすぎたのではないかという懸念、
これら3つを以前の株価下落の原因として説明しました。
しかし、
米国の物価がピークアウトしそうだという市場の認識、
オミクロン株の再拡大、
株価が半値になったことによる割高感の解消
これまでの悪材料が解消されたことが反発の原因であると説明しています。
状況が変わったということです。
同日、注目株を取り上げる中で現代重工業についてのコメントもありました。
現代重工業の最近の反発は、これまで大きく下落していたことが理由であり、
現代重工業が置かれた状況については、欧州のロシア依存により、今後数年間LNG輸入を増やさざるを得ない状況だと説明しました。
LNGインフラには今後、欧州、同様に米国でも投資が活発に行われるだろうとのことです。
この中心には韓国の造船株があり、来年までは好調と見ているとして、現代重工業について説明しました。
8月
8月には、ヨム・スンファン理事が特定の銘柄に対して選好を示す様子は見られませんでした。
銘柄分析の要請に対しては、売上が好調な企業の営業利益を指摘するなど、中立的な姿勢を見せました。
8月は16日を境に、株式市場全体が下落に転じた月でした。
7月末のFOMC（連邦公開市場委員会）でパウエル議長が0.75%ポイントの利上げを行いましたが、リセッション（景気後退）ではないと発言し、
CPI（消費者物価指数）も予想を下回り、株式市場が反発していた最中、FOMC議事要旨でインフレ抑制に対するFRB（連邦準備制度理事会）の強い意志が示され、相場が折れた月となりました。
パウエル議長の発言とそれに対する期待感が、市場を支配した月だと言えるかもしれません。
9月
混乱の8月を過ぎた9月、ヨム・スンファン理事は再びNAVERとカカオについて口を開きました。
「サービス株を損切りし、その資金で半導体株を買い増してリバランスする方法はどうか」という質問に対し、
代表的なサービス株であるNAVERとカカオについては、これ以上下がるのは難しい、上がらないわけではないとコメントを残しており、
バリュエーションが高いのは事実で、金利が低下しなければならず、カカオの場合は子会社の上場問題が終わっていない点を挙げ、
リバランスは結局、選択の問題であると結論付けました。
「今は安いということです。」
5日と13日、ヨム・スンファン理事はサムスン電子とサムスン電機に対するコメントも残しました。
外部変数が良くないのは事実ですが、割安な株価が根拠です。
半導体は悪い時に買うのが正解だとして、時間軸を長く持ち、ゆっくりと集めていくものだとサムスン電子について述べ、
電気自動車（EV）の次は自動運転であり、カメラやディスプレイなどスマートフォンの部品を供給する企業の製品が自動車にも使用される可能性があるとして、フリップチップ基板を供給するサムスン電機に言及しました。
参考：
ヨム・スンファン理事のポートフォリオと成果
ヨム・スンファン理事は、下がった時にリバランスをするのが正しいと述べたことがあります。
相場が良くなった時に主導株となる企業を中心にポートフォリオを構成し、企業が割安になる急落時にリバランスをするのが正しいということです。
ヨム・スンファン理事は当該動画でポートフォリオの比重について言及しました。
構造的成長株、景気敏感株、消費財と高配当株に分類し、
比率に関する直接的な言及は、
構造的成長株50%、景気敏感株25%でした。
参考：
ヨム・スンファン理事が語る分類に属するセクター
構造的成長株：自動車、メタバース、半導体、エネルギー、医療機器など
景気敏感株：建設、鉄鋼、造船など
消費財：免税店、化粧品、衣類、酒類、コンビニなど
高配当：銀行、保険、証券など
続いてヨム・スンファン理事は、もし10億ウォンがあるなら、5億ウォンは国債と社債、残りの5億ウォンは配当株を含む株式に投資するだろうと、ポートフォリオ構成について言及したことがあります。
参考：
債券は10年物国庫債、社債（大韓航空）
高配当株は現代自動車優先株、BNK
これを通じて推定したポートフォリオは次の通りです。
債券と株式が5:5、国債と社債の比率についての言及はなく、
株式の構成は、前述した構造的成長株、景気敏感株、消費財、高配当株となります。
構造的成長株と景気敏感株の比率が2:1であったため、
残りの株式の比率を均等配分した最終ポートフォリオは、
- 国債と社債 50%
- 構造的成長株 25%
- 景気敏感株 8.33%
- 消費財 8.33%
- 高配当 8.33%
しかし
ポートフォリオの比率に関する言及は2021年7月、ポートフォリオの半分を債券で構成するという点は2022年6月、
急落時にリバランスを行うよう助言していましたが、急落の定義には個人差があるという点を踏まえ、
収益率の予想については、任意に2つの前提を置きました。
A. ヨム・スンファン理事が言及するすべての銘柄を、言及されるたびに一定の比率で組み入れ、保有し続ける
B. ヨム・スンファン理事がその月に言及した銘柄を、言及された時点から保有し、月末にすべて処分する
これに従って投資するという仮定であるため、動画がアップロードされた翌日の始値基準で収益率を比較しました。
A. 言及されるたびに一定の比率で組み入れ、保有し続ける
言及された銘柄を継続的に買い増し、売却しなかった場合、
収益率はKOSPI対比-10.3%、KOSDAQ対比-5.3%の成果となり、
月次収益率の標準偏差は6.78で、
KOSPIの6.66よりは高いものの、KOSDAQの9.35よりは低い数値を示しました。
B. 月末にすべて処分する場合
言及された銘柄を1ヶ月周期でリバランスした場合、
収益率はKOSPI対比+7.7%、KOSDAQ対比+17%の成果を記録し、
月次収益率の標準偏差は5.67で、
KOSPIの7.95、KOSDAQの9.95と比較して低い数値を示しました。
確かに市場環境が悪かった影響もあるでしょうが、
ヨム・スンファン理事が特定の期間や目標株価に言及しつつ保有を推奨した銘柄は、収益率と変動性の両面において市場対比でパフォーマンスが低調であったことが分かります。
ヨム・スンファン理事が主に言及するキーワード：
逆張り、サムスン電子、カカオ、NAVER、配当株、債券、割安、PER、PBR
投資指標の中でPBRとPERが頻繁に言及されていることから、
典型的な個人投資家が参考にする専門家であることは間違いなく、それに合わせて比較的平易な用語で株価を説明している様子がうかがえます。
個人投資家が多様な視点から株式市場を見ることができるよう尽力している専門家であると考えられます。
ヨム・スンファン氏のコンテンツを「賢く」見る方法
ヨム・スンファン理事が出演するYouTubeチャンネルのコメントを見ていると、このようなコメントがあります。
「この方は365日のうち364日は買えと言う。」
筆者はそうではないと考えます。
バリュエーションが実際に良くない企業については良くないと指摘する姿も珍しくなく、銘柄別にコメントする際に挙げられる材料は合理的だと思います。
そして、ヨム・スンファン理事がコメントできるセクターが広いという点、その幅広さについては反論の余地がありません。
これはヨム・スンファン理事の強みであり、
この強みを活かし、上記のポートフォリオの結果を確認した時、
「賢く」見る方法の結論は次のように帰結します。
- 自身が考える全般的な市場状況と合う方向に対するヨム・スンファン理事の根拠を参考にすること
- ヨム・スンファン理事の銘柄別の投資決定に対する結論は聞き流すこと
3行要約：
- ヨム・スンファン理事が1〜9月に最も多く言及した銘柄はカカオ、ネイバー、サムスン電子、BNK金融持株
- ヨム・スンファン理事の銘柄ピックは、1ヶ月周期でリバランスした時より保有し続けた時の方が、市場対比の成果が悪かった（収益率、変動性基準）
- ヨム・スンファン理事のコメントは材料と根拠を中心に見るのが良い
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