2025年の株式市場予測を修正します

ヨアヒム・クレメント（Joachim Klement）はロンドンを拠点とする投資ストラテジストであり、投資に関するブログや出版物は常に人々の関心を集めてきました。2025年の幕開けにあたり、クレメントは昨年の事例を加え、今年も「専門家」による株式市場の予測がいかに無意味であるかを強調しています。

毎年12月と1月になると、メディアは指数の予測で溢れかえります。昨年も、こうした予測値がいかに酷いものであるかについて記事を書いたことがあります。

2024年のデータをもう一つ追加してみましょう。昨年の初め、アナリストはS&P 500が7.9%上昇すると予想し、ストラテジストはやや悲観的に1.9%の上昇を予測しました。しかし実際の結果はどうだったでしょうか？蓋を開けてみれば23%の上昇でした。

驚くべきことです。ここでもう一度、同じことを繰り返してみましょう。毎年外れることが、もはや当たり前のように感じられるほどです。過去20年間、アナリストの予測値と実際のリターンとの相関係数は0.2、ストラテジストの場合は0.0です。

では、2025年の予測はどうでしょうか？今回、ストラテジストたちは珍しく楽観論に挑んでいます。

過去20年間、ストラテジストが予想したS&P 500の平均リターンは4.2%でしたが、過去2年間の20%を超える高いリターンと高いバリュエーションを経て、2025年には9.1%の上昇を予想し、より楽観的な姿勢を見せています。アナリストもこれに歩調を合わせ、9.2%の上昇を予測し、ストラテジストとほぼ同じ数値を提示しました。

しかし、希望が全くないわけではありません。この予測値を修正することができるからです。

あらゆる予測には誤差がつきものです。過去20年間、米国におけるボトムアップ（bottom-up）予測の誤差は平均17%、トップダウン（top-down）予測の誤差は平均19%でした。もし指数のリターンが正規分布に従うと仮定するならば（実際にはそうではないというメールは控えていただきたい）、実際の株式市場のリターンは、予測値からプラスマイナス2標準誤差の範囲内に収まる確率が95%です。下のチャートは、この方法で調整された予測と実際の結果を比較したものです。

さあ、私がチャートを修正しておきました。2008年を除き、すべての年において実際の結果はストラテジストが予測した可能性の範囲内に収まっています。この方法で2025年の予測を修正してみると、95%の確率でS&P 500は29%の下落から47%の上昇の間に位置することになるでしょう。

礼には及びません。