엔비디아 실적 발표 – 중국 매출 공백에도 흔들리지 않는 AI 지배력

엔비디아가 또 다시 숫자로 시장을 압도했다. 2분기 매출 가이던스를 450억 달러로 제시하며, 중국 수출 제한으로 발생할 80억 달러의 손실을 오히려 무색하게 만들었다. 시장 예상치를 정확히 맞춘 수치였고, 시간외 주가는 4% 반등했다.

이번 실적 발표는 AI 시장에 드리운 그림자를 단숨에 걷어낸 듯한 인상을 줬다. 젠슨 황 CEO는 컨퍼런스콜에서 "AI 컴퓨팅 시장은 여전히 기하급수적으로 성장 중"이라며, 각국 정부가 AI를 다음 산업혁명의 핵심 인프라로 여기고 있다고 강조했다. 특히 자사의 최신 칩 아키텍처인 '블랙웰'(Blackwell) 생산 확대와 함께, AI 슈퍼컴퓨터 단위로 칩을 묶어 판매하는 전략이 본격화되고 있다는 점을 부각했다.

1분기 매출은 441억 달러로 전년 동기 대비 69% 증가했다. 전 분기보다는 성장률이 둔화되었지만(2년 내 최저), 여전히 시장 평균 전망치(433억 달러)를 상회했다. 주당순이익은 96센트(일회성 항목 제외 기준)로, 예상치 93센트를 웃돌았다. 데이터센터 매출은 391억 달러, 게임 부문은 38억 달러로 각각 시장 예측치에 근접하거나 크게 초과했다.

하지만 중국 문제는 실적표 이면에 자리 잡은 불안 요인이다. 4월부터 미국 정부는 중국으로의 데이터센터 칩 수출을 막았고, 이에 따라 엔비디아는 재고 평가손 45억 달러를 반영해야 했다. 기존에 중국 전용으로 만들었던 다운그레이드 제품 ‘H20’도, 이제는 성능을 더 낮추는 게 현실적으로 불가능하다고 판단했다. 젠슨 황은 “사용 가치가 없는 제품은 만들 수 없다”며, 새로운 대안을 찾기 위한 논의를 내부적으로 시작했지만, 아직 구체화된 계획은 없다고 선을 그었다.

중국 내 상황도 녹록지 않다. Mellanox 인수 이후, 중국 규제당국은 자국 기업에 지속적으로 칩을 공급할 것을 조건으로 제시했고, 엔비디아는 이를 지키지 않을 경우 벌금이나 사업 제한 조치에 직면할 수 있다고 밝혔다. 중국 당국은 현재 미국 수출 통제를 따른 것이 현지 고객 차별에 해당하는지를 조사 중이다.

젠슨 황은 이 같은 제약 속에서도, 중국 시장을 포기할 수 없다는 점을 분명히 했다. 그는 "중국의 AI 가속기 시장은 곧 500억 달러 규모로 성장할 것"이라며, 이 시장을 잃는 건 단순한 매출 손실이 아닌, 글로벌 AI 리더십 자체에 타격이 될 수 있다고 경고했다.

한편, 미국 정부는 최근 중동을 중심으로 한 AI 프로젝트를 대규모로 발표하며, 새로운 시장을 여는 움직임을 보이고 있다. 이는 트럼프 전 행정부가 추진했던 AI 기술 수출 억제 기조와는 다른 흐름이다. 엔비디아 입장에선 중국을 대체할 또 다른 출구로 활용할 수 있는 여지다.

하지만 문제는 기대치다. 시가총액 3조 달러를 넘긴 엔비디아는 이제 나스닥 전체 시총의 10%를 차지하는 기업이다. 투자자들은 더 이상 높은 성장을 요구하지 않는다. ‘계속해서 압도적일 것’을 당연하게 여긴다. 그 기대에 조금이라도 못 미치는 순간, AI 붐에 대한 회의론은 다시 고개를 들 것이다.