中国が愛した不動産、目を背けたい問題として回帰

不動産気候指数は、中国の不動産市場の現状と発展傾向を反映した総合指数です。

この不動産気候指数が最も低かった時期は2020年1月、

新型コロナウイルスによる死者数が増加し、米国が2019年8月5日に追加関税報復計画を発表したことで、米中貿易戦争が再燃していた時期です。

当時、中国の雇用市場は最悪の状態でした。全労働者の半数近くが賃金カットや凍結に直面し、中間層の体感景気の悪化は消費の減少につながりました。

彼らの住宅ローン元利返済額は生活費を上回り、住宅価格が下落するにつれて、それがさらなる重荷となりました。

中国は不動産投資を通じて経済を牽引する国家です。

経済成長率の低迷に伴い、不動産バブルへの懸念が高まっていた時期だったのです。

2022年に話を戻すと、現在、中国の不動産開発投資は持続的に減少しています。

当時と変わりはありません。中国は依然として不動産投資で経済を牽引する国家であり、そのような国で不動産投資が減少しているという状況なのです。

中国ではデモが発生し、借入人が住宅ローンの返済を拒否する事態となっています。

彼らは一度も住んだことのない家に対して、元利金を返済し続けていたからです。

建設される前に、分譲システムによって販売された住宅たちです。

中国の不動産開発業者は、土地を購入し、銀行から融資を受けてから建設を開始します。

この時、分譲を通じて不動産購入者から資金を集め、その資金は別の土地を購入するために使用されます。

このように無分別に増加したプロジェクトが、完工時期を遅らせる原因となりました。

住んだこともない家に対する元利金を返済し、住んだこともない家を担保にローンを組んだ購入者たちは、家もないままお金だけを返さなければならない状況に陥ったのです。

中国の不動産が崩壊すれば、一次的には建設業者が苦境に立たされ、破産することになります。

それは当然の帰結です。しかし、二次的な問題も存在します。

建設業者の融資規模よりも、不動産担保ローンの規模が2倍以上大きいという点です。

飼っている犬の名義でも不動産担保ローンを組ませ、結果として破綻した「サブプライム住宅ローン危機」が思い起こされます。

これは銀行、資産運用会社など、信用が関わるすべての領域に影響を及ぼす可能性があります。

不動産が経済成長の原動力である中国において、不動産によって積み上げられた信用が崩壊すれば、回復は極めて困難になる可能性があります。

経済回復のために中国が必死になって取り組めることは多岐にわたるため、この部分については実際に問題が現実化してから取り上げることにします。

また、鉄鋼生産業者についても懸念が生じます。

中国の建設は、中国の鉄鋼生産需要の55%を占めています。

この55%もの需要が急速に縮小すれば、中国の鉄鋼メーカーは海外に目を向けることになるでしょう。

中国は最大の鉄鋼生産国であると同時に、最大の輸出国でもあるからです。

しかし、中国国内の鉄鋼需要が減少したからといって、海外の鉄鋼需要が増加するわけではありません。

この過程で、鉄鋼メーカーが破産する可能性があります。

1984年に米国で鉄鋼危機（Steel Crisis）が到来した際、米国は輸出を自主規制するなど、自国の鉄鋼産業を守るための政策を講じました。

しかし、これは鉄鋼消費産業における価格上昇を招き、雇用の減少と物価上昇を引き起こしました。

1984年の米国のように輸出を制限し、強制的に国内へ鉄鋼を供給させたところで、同様の経済問題を引き起こすだけであることを中国は理解しているはずです。

中国はこれを守るためにインフラへ投資し、景気を浮揚させようと努力していますが、

結局のところ、自国の鉄鋼メーカーを守るためには、開発中の不動産を完工させなければなりません。

問題は、建設会社の状況が悪化しているということです。

現在、対ドルで価値が下落している中国人民元は、建設会社にとって毒となります。

中国の不動産企業は、中国における最大のドル建て債券発行体であり、

人民元安は、彼らが負債を借り換えるコストを増大させるからです。

建設会社が次々と破産すれば開発はさらに遅れ、その分、鉄鋼メーカーは足踏み状態に陥ることになります。

鉄鋼メーカーは延命のために、構造調整とともに減産するか、破産するかという二者択一の状況に置かれることになります。

需要も減少し（不安定な不動産市場）、供給も減少（メーカーの破産）する過程を経て、雇用は減少し、景気後退サイクルへと突入することになります。

これは信用の上に成り立っているだけに、建設業者を皮切りとして、予想以上に速く進行する可能性があります。

しかし、この過程を経たからといって、すでに住宅を購入した中国人が、未完成の住宅を手に入れられるようになるわけではありません。

それほど深刻な問題なのです。ふと、2020年以降の不動産景気指数が頭をよぎります。

2020年以降の不動産景気指数を見ると、危機を克服したかのように見えるからです。

そうではありません。2020年当時は、政府が建設業者の過剰債務を削減するために介入していたのです。

ただ同じ問題に再び直面しただけなのです。