2024年06月21日
ハリー・デント氏によるエヌビディア98%大暴落の警告、その真偽は？
ペ・ソンウ
米国のニュースチャンネルFox Businessにて、米国株式市場、エヌビディア、不動産に言及し、大幅な下落が予想されるというインタビューが10日に公開されました。エヌビディアは98%下落し、ナスダックは92%下落するだろうという、にわかには信じがたい衝撃的な内容です。
実際に当該インタビューは韓国内の各種メディアにも掲載され、注目を集めています。
エヌビディア98%暴落予告の主役、ハリー・デント
ハリー・デント氏は、資産運用会社「HS Dent Investment Management」を設立した米国の経済著述家です。
彼の著書には以下のものがあります：
2009年 “The Great Depression Ahead: How to Prosper in the Crash Following the Greatest Boom in History”
Great Boom Ahead, Great Depression Ahead, Great Crash Ahead…
これ以外にも著書はありますが、全般的に暗い未来の話を好む傾向があることが分かります。
「今回も間違っていたら、私は辞めます。」
ハリー・デント氏は今年初めにも、別のニュースチャンネルであるKitcoにて暴落を予告したことがありますが、
当該インタビューがアップロードされたYouTubeを確認してみると、皮肉めいたコメントが頻繁に見受けられます。
1月に暴落を予告して外したのにまだ辞めていないのでしょうか。それとも、本当に重要な内容であるため、Kitcoとのインタビューの後、Fox Businessでもう一度懸念を表明したのでしょうか？
今回の記事では、2つのインタビュー内容を比較しながら、彼が懸念している部分は何か、翻意された主張はないかについて調べてみます。
未来予測が当たるか外れるかはさておき、どのような観点からこれほど極端な数値が出たのか気になるためです。
今年末までに株式市場半減の予告、不動産も逃れられない
ハリー・デント氏の1月のインタビュー内容を見ると、株式市場は2024年末までに50%以上の下落に見舞われると説明しています。
株式市場は計3回の下落を経験する予定ですが：
第1波の下落はすでに経験済みで、2022年にナスダックが38%、S&P500が28%下落した局面です。
第2波の下落は今年末までに発生すると予想され、ナスダックは50%、S&P500は60%の下落が見込まれます。
そしてその後、第3波の下落が到来しますが、被害の大部分は第2波、つまり今年末に発生すると警告しました。
不動産も下落を免れないと説明しました。彼は「2006年から2012年までの6年間に平均住宅価格が34%下落し、回復するのに6年を要した」と述べ、
今回はそれよりも深刻な数値である50%まで下落する可能性があると展望しました。
景気後退は必要なもの、懸念される民間債務
「彼らはリセッションが悪いことだと考えています」
2024年1月のKitcoとのインタビューで、ハリー・デント氏は中央銀行の「失敗を恐れる姿勢」を指摘しています。
資本主義において失敗を経験することは正しい成長の方向ですが、中央銀行の過度な景気刺激策はこれを妨げる行為だという説明です。
ハリー・デント氏は、1982年に始まったベビーブーム世代の消費トレンドが2007年まで増加して頂点に達し、経済悪化が訪れた時点になぞらえて説明しました。
「2008〜2009年当時、パニックに陥り紙幣を増刷し、1兆ドルの資金投入が経済を浮揚させると期待しましたが、その刺激策は期待を裏切る結果につながりました。」
「その後、政府は15年間で27.2兆ドルに達する刺激策で景気を浮揚させようとしました。」
このような強力な刺激策により、公共および民間の債務比率が史上最高値を記録しており、民間債務は公的債務の3倍に達すると民間債務の危険性を懸念し、政府が収入以上に支出する方式では経済問題を解決できないと警告しました。
現時点で最も安全な投資先は？ 2008年にも上昇した国債
「2008年に金を含むすべての資産クラスが下落した際、10年および30年満期の国債は40〜50%上昇しました。」
Kitcoの記者が現時点で最も安全な投資先について尋ねると、ハリー・デント氏は2008年の下落当時に上昇傾向を見せた10年、30年満期の国債を挙げました。金でさえ下落した時を例に挙げていることから、彼が予想している暴落は2008年よりも深刻なものかもしれません。
下落の始まりはビットコイン、株式はそれに追随する
「もしビットコインが4万ドル付近を割り込めば、それは私たちが新たな下落の波を経験することになるというシグナルであり、株式市場もそれに追随するでしょう。」
これに続き、ハリー・デント氏は政府の刺激策は頂点に達したとして、近いうちに大きな下落の波が来る予定だが、この下落の始まりを告げるシグナルとして「ビットコイン」に言及しました。
彼はビットコインが重要なシグナルであることを説明するために、次のような理由を挙げました。
- ビットコインは現在、金融資産の構造を変化させており、デジタル化という新興産業の先駆者かつリーダーであるため、市場全体の方向性を示す先行指標として利用できる。
- 現在のビットコインは、Amazonのようなテクノロジー企業が1990年代から2000年代初頭のITバブル期に見せた動きと類似したパターンを示している。
こうした理由から、ビットコインが4万ドルを下回ることが最初のシグナルであり、その後株式が下落し、ナスダック指数が10,088を下回ることが2番目のシグナルであると説明しています。
1月19日のインタビュー当時、ビットコインは4.1万ドル、ナスダック指数は15,310でした。
6月21日現在、ビットコインは6.5万ドル、ナスダック指数は17,721となっています。
あれ？ 逆に行きましたね。
本当に暴落するんですってば！ これは人為的なバブルです！
2024年6月のFox Businessとのインタビューに話を戻しましょう。
ハリー・デント氏は同インタビューで、コロナ禍以降の政府による景気刺激策によって14年間にわたり形成された人為的なバブルとインフレを指摘し、不動産も50%下落すると予測しました。また、株式市場から資金を引き揚げて長期国債を購入することを推奨するなど、その姿勢は1月のインタビューと大きく変わらない様子です。
1月のインタビューと異なる点は以下の2つです。
- ビットコインを先行指標として活用できるという言及がないこと
- 言及されている株式市場の下落幅がさらに拡大していること
「私はS&P500指数が最高値から86%下落し、ナスダック指数は92%下落すると見ています。エヌビディアのように市場を主導してきた銘柄は、素晴らしい企業であるにもかかわらず98%下落するでしょう。本当に、これはもう終わりなのです」
同インタビューにおけるハリー・デント氏の予測によれば、S&P 500は最高値から86%、ナスダックは92%下落するとの見通しが示されました。
今年の初めに言及していた半減よりも、はるかに極端な数値です。
しかし、1月に言及した「2024年末」のような、下落時期に関する直接的な言及はありませんでした。ただ、「市場の底は2025年初頭から中旬の間に現れる可能性がある」と述べた点から推測すると、下落が進行する時期は2025年中旬以前と見ていると解釈できます。
ハリー・デント氏の予想が的中すると仮定して総合すると、今後の市場の流れは次のようになります。
2025年、バブルは崩壊するのか
第1次下落はすでに経験した2022年の下落であり、
2024年末に予告された半減（Kitcoインタビュー当時の指数基準）が2回目の下落であると直接言及しており、
それならば、2025年初頭から中旬の底までの下落が3回目の下落となるでしょう。
そして、14年間バブルが続いてきたという発言を参考に、14年前の価格がHarry Dentの考える適正価格だと仮定してみると、
底までの下落期間が過去最も短いながらも、暴落後の反発さえない姿が描かれます。
株式市場の急激な上昇の裏で、Harry Dentが懸念していた米国の民間債務の深刻さが至る所で浮き彫りになっています。
民間債務とは、政府を除く民間部門の債務を意味します。つまり、家計債務と企業債務を合わせた言葉だと考えればよいでしょう。
2024年4月、Reutersは危険な形態の劣後債需要が促進されていると伝え、
2024年5月、Market Watchは「住宅ローン、学生ローンなど家計債務のすべての項目が増加し、史上最高値である17.3兆ドルに達した」とし、クレジットカード債務が2022年11月から2023年11月の間に16.6%と最も大きく増加したと伝えました。
民間債務が増加すれば、ローンの返済に多くの資金が必要となり、消費および投資が減少して経済成長が鈍化する可能性があるというのは事実です。
2016年にDemocracyに掲載された記事の内容を見ると、2008年以降IMFの経済成長率が反発するという予測が継続的に外れているとし、外れる主な原因の一つが民間債務の増加のためだと説明しています。
「米国の債務増加が最も緩やかな時期（1958〜1968年）であった時、総債務が対GDP比130%から126%に減少したにもかかわらず、債務の絶対量はGDPに比べて急速に増加した」とし、債務の軽減は容易ではないため、債務構造の改善が重要であると言及している様子です。
Harry Dentが例に挙げる状況、現在とは異なる
「『すべてに関連する』バブルはまだ弾けておらず、これは大恐慌よりも大きな崩壊になる可能性があります。」
Fox Businessとのインタビュー中
「我々は2008年に経験した暴落よりも大きなものを予想しなければなりません。」
Kitcoとのインタビュー中
しかし、Harry Dentが懸念しているのは景気後退（リセッション）ではなく経済危機です。
民間債務の増加が経済危機にまでつながるためには、債務の構造的な側面が伴わなければなりません。
2008年の金融危機は、主にサブプライムローンに関連するMBS、CDOなどの複雑な金融商品の崩壊によって発生しました。民間債務は増加しましたが、主な原因は住宅市場のブームと結びついた金融商品の不透明性と過度なレバレッジの使用でした。
Reutersで言及されている劣後債 - 2008年以降、米国はドッド＝フランク法（Dodd-Frank Act）のような法案で債券の透明性を強化し、リスク管理基準を高めました。それだけでなく、我々はすでに数回の危機を経験しました。金融システムは以前より強固であり、中央銀行が同じ過ちを繰り返す愚か者ではないという意味です。
Market Watchで言及されている家計債務、史上最高値に達したのは事実ですが、家計債務の核心は住宅関連の債務にあります。2024年第1四半期基準で、非住宅債務（Non-housing Debt）は4.87兆ドル（28%）、住宅債務（Housing Debt）は12.82兆ドル（72%）となっています。
2008年当時、住宅関連債務の延滞残高（Mortgage、オレンジ色）の比率が大きく上昇した状況と、現在の状況はかなり様相が異なります。
家計債務の28%を占める非住宅債務においても、クレジットカード債務（Credit Card）は学生ローン（Student Loan）や自動車ローン（Auto Loan）より比率が低いことが分かります（図3）。最も比率が大きい学生ローンの延滞残高比率は大きく減少しており、2番目に比率が大きい自動車ローンの延滞残高比率は平均水準です（図2）。
ハリー・デント（Harry Dent）が言及する債務関連の問題は、直ちに経済危機につながるには根拠が乏しいようです。そしてこの問題は常に存在してきましたし、今後10年が経過しても存在し続けるでしょう。私たちは資本主義システムの中で生きており、これは必然的に信用に基づいたシステムであるためです。
だからといって存在しない問題ではないため、無視することもできません。常に神経を尖らせて市場を注視しようという心構えの重要性は否定できません。
AWAREは、当然に見えることも常に疑ってみようという信念で市場を見ているため、ハリー・デントの主張を見て鼻で笑うようなことはしませんでした。ただ毎日そうしてきたように、注視し、対応するだけです。
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