경제 흐름에 대한 새로운 시나리오, 그리고 Slok의 우려

과한 양적완화 위에 급한 긴축적 정책을 얹어 경기침체로 이어질 것이라는 경착륙(Hard Landing)

그리고 강한 노동시장을 기반으로 인플레이션이 정상화 될 때까지 금리를 버틸 수 있을 것이라는 연착륙(Soft Landing)

이 두가지 시나리오에 대해 서로 의견이 충돌하는 와중, 새로운 가능성이 급부상하며 이목을 끌고 있습니다.

무착륙(No Landing)입니다.

무착륙이 뭐지?

"In our view, 'no landing' is just a soft or hard landing waiting to happen."

- Ellen Zentner, Morgan Stanley Chief U.S. Economist

아폴로의 수석 이코노미스트인 엘렌 젠트너는 무착륙을 다음과 같이 표현합니다:

'연착륙 혹은 경착륙이 일어나기를 기다리는 것'

즉 긴축적인 조치에도 경제가 침체되지 않았지만 인플레이션도 둔화되지 않아 긴축 기조가 지속되는 것을 의미합니다.

이전에 작성했던 "전망치 웃돈 CPI, 그리고 댈러스 연은이 바라보는 상황"에서 Lorie Logan 총재의 "인플레이션은 지속될 것이며 통화정책으로 억제해야할 필요성이 있다"고 주장하는 모습을 볼 수 있었고,

더 이전에 작성했던 "[금리] 불라드 총재가 2023년을 긍정적으로 바라보고 있는 이유"에서도 불라드 총재는 현재 노동시장은 매우 강하고 연착륙을 하기 좋은 상황이 되었으나, 인플레이션이 낮아지려면 긴 시간이 필요할 것이라고 주장하는 모습을 보였습니다.

연준 총재들의 뜨거운 감자는 금리 인상의 속도인 분위기입니다.

인플레는 아직 높은 수준에 머물러 있기 때문입니다.

현재 경제 지표들은 좋은 모습을 보이고 있고 파월은 긴축 기조를 이어나갈 것으로 보이며, 인플레이션이 빠르게 꺾이지는 않을 것 같은 상황

이 것이 바로 무착륙의 탄생 배경입니다.

경제는 튼튼하고 인플레와 긴축 기조가 오래 지속되는 무착륙,

개념만 놓고 본다면 별 일 없을 것만 같이 느껴집니다. 그저 현재 상황이 지속되는 것이기 때문입니다.

그러나 아폴로의 수석 이코노미스트인 Torsten Slok은 이 무착륙이 주식 시장에 좋지 못할 것이라는 주장입니다.

무착륙 시나리오 자체가 리스크

"The risk is a “no landing” scenario, which would mean more downside for U.S. stock and credit markets because it will force the Federal Reserve to raise its benchmark interest rate higher than market participants or central bankers currently expect,"

- Torsten Slok, Apollo Global Management

Torsten Slok은 2월 10일 MarketWatch와의 인터뷰에서

현 상황은 연준으로 하여금 금리 인상을 시장 예상보다 더 긴축적으로 할 것을 강제하기 때문에 무착륙 시나리오 자체가 리스크라고 설명했습니다.

현재 상황을 짚고 넘어가자면,

1. 인플레이션은 아직 높은 상황

2. 노동시장은 튼튼한 모습

3. 주가는 큰 폭으로 반등

Torsten Slok은 최근 주가의 반등에 대한 이유를 경기 둔화에 대한 뚜렷한 징후가 없기 때문으로 설명했습니다.

월별 신규 고용은 점차 줄어드는 추세를 보이고, 인플레 상승률도 내려가고 있습니다. 파월 의장이 인플레이션 둔화를 인정할만한 조건들이 갖추어지고 있는 모습입니다.

경기 둔화에 대한 징후는 없고, 이를 지켜본 '작년에 패배한 투자자들', 즉 작년 금융시장의 랠리에서 주식의 비중이 적었던 투자자들이 너도나도 주식을 샀다는 설명입니다.